【连载下集十六，（总44期）】
平台信用信息应用（七）
 
六、资本市场融资与平台信用信息应用的关系
（一）资本市场融资方式与平台^注信用信息应用的相关性分析
资本市场融资一般可分为股权融资、债券融资、公司并购、资产证券化等多种方式。其中，仅股权和债券融资与平台信用信息应用为强相关，具体分析如下：
股权和债券融资时，需进行主体信用评级，即对影响企业长短期偿债能力因素进行综合考察，外部因素如宏观经济和区域经济环境、行业发展趋势、市场竞争状况、产业政策和法规等，内部因素如经营管理状况、公司治理、发展战略、财务表现等，全面评价企业信用风险，这与平台信用信息的数据结构特征完全吻合。必须指出，债券融资进行主体信用评级的同时，须对债券项目进行信用评级（简称：“债项评级”），即对主体评级因素以外因素的考核，一般包括但不限于债券影响力、债券概况、债项管理能力、债项经济效益、债券保护条款等，显然与平台信用信息的数据特征几无交集。
公司并购一般注重并购前后的股价估值、走势，与平台信用信息应用弱相关（即为或有选项）。资产证券化与债项信用评级强相关，与主体信用评级弱相关。所以，平台信用信息应用与公司并购和资产证券化无需制度关联。
（注：平台指行业信用信息共享平台）
（二）平台信用信息应用对资本市场融资的意义（债项信用评估略，下同）
1、平台信用信息应用有利于信用报告和融资机会公平。平台委托信用评级机构对业内企业信用评级并建立企业信用档案，形成市场信用信息供给源，当前信息和历史信息并存，满足资本市场融资的用信需求。其先进性在于平台为非营利性独立法人机构，对第三方信用评级具有规范和制衡作用，从而使信用报告更趋公平和更具公信力，资本市场融资机会更趋公平。
2、平台信用信息应用有利于资本市场健康发展。股市现行运行规则与信用经济运行要求有一定差距，难以实现公司价值导向的市场化目标，要摆脱目前我国股市的系统性困境，须着眼制度创新，平台市场信用信息的公信力及其数据的永续性能更好的确定企业信用价值，交易确定信用价格，从而为资本市场价格单元体系升级为价值与价格两元体系，让市场理性运行和健康发展。
3、平台信用信息应用有利于和维护投资者和其他利益相关者利益。股票的发行价格以上市企业的公司价值为依据，公司价值、政策导向、供求关系和投机炒作决定股票流通价格的波动幅度。平台信用信息应用，凸显公司价值导向，以此为基础，激发机构参与治理积极性，用好并管好投机，及时了解公司价值是，有效维护投资者和其他利益相关者的基本权利。
（三）资本市场融资应用平台信用信息的措施
1、将第三方信用评估制度升级为市场信用信息供给源制度。证监会应强化股票和债券融资方面的第三方信用评估制度，以此为基础将第三方信用评估制度升级为市场信用信息供给源制度。尤其在新三板和注册制科创板方面，率先建立市场信用信息供给源制度，提高评级报告公信力和行业协会话语权，凸显平台历史数据追溯功能，降低企业评级费用。
2、平台信用信息应用还应延伸至上市后的跟踪评估。平台作为市场信用信息供给源，有利于较好体现公司融资的信用机会平等和投资者信用机会平等。公司（或债券）上市后，投资者及其他利益相关者面临的是信用结果平等的风险。信用结果平等与否，缘于公司治理状况和公司经营状况，为维护投资者及其他利益相关者的利益，有必要对上市后的营运过程，实施跟踪评估。
3、在相关科技产业领域加快推广复制“行业信用信息共享平台”，使市场信用信息供给源在上海市范围普及到各行各业。行业信用信息共享平台已在上海物流协会等三个协会建成投入运行，目前已形成1.5版并入围上海市创新示范项目。以此为基础，在全国范围相关行业的省（自治区、直辖市）级行业协会加快复制，为资本市场企业融资领域实行市场信用信息供给源制度奠定基础。同时，构建行业信用信息共享平台资本市场融资全市（获全国）联席会议制度，形成相应标准和联动规范。
4、规划好平台与公共、金融信用信息平台的关系。平台的数据基础是市场信用信息供给源，公共和金融平台统称为公共记录供给源（不可主观评价）。两者相加即为企业全息信用信息，但是动能各异。
公共记录与公司注册和运营的合规信用相对应，或因公司存在相关合规信用问题而不予注册，或上市后因相关合规信用问题遭到处罚或退市。为此，应分别编制公司注册和上市后合规信用负面清单，并予以制度化。
市场信用信息与公司信用价值和信用风险预期相对应，或因其信用等级过低而不予注册，或上市后因其信用等级过低而遭限制再融资、限制并购、停牌或退市。为此，应分别编制上市后信用等级负面清单，并予以制度化。
（五）编制企业信用指数，发挥信用对交易的导向作用，形成“信用指数-股票价格指数（或债券价格指数）”比较分析系统，有助于及时把握股票与公司价值耦合程度、防控信用风险和股市风险。信用指数分为单一公司信用指数和行业综合信用指数，信用指数揭示了企业价值水平和趋势，受企业法人治理结构、综合素质、经营管理（含公共记录）、财务状况和发展前景等因素影响。
 
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